与426相比，现在的A股是否已经到底了？

上周五的A股，要多惨有多惨~~~

先看几段统计数据，上周五的5个季度，沪指收涨-4.16%，沪深300收涨-3.94%，中小板暴跌了-7.10%。

这还而已宽基，再看一看金融行业的，我列了大摩二级金融行业上周五的涨幅，要说，是涨幅，即使上周五31个大摩二级金融行业没涨的，自发性收涨！

统计数据作者：wind；截止2022.09.16

但，跌也分是不是跌，有相较表现强势的商业价值艺术风格的金融行业，比如说商业银行（-0.85%）和医药生物（-0.91%），这三个金融行业我眼中都是韦尔恩当赚的。除此之外，国防军工（-1.16%）也受政治局势重大事件催化剂，仅微幅收涨。

也有狂跌接踵而来的，上周五涨幅少于7%的有5个金融行业，依次是电气设备（-9.30%）、公共事业（-7.92%）、此基础石油化工（-7.31%）、有色（-7.23%）、有色金属（-7.17%）。

只不过在上周五后，许多人都在忧虑两个事，那是A龙头股不能再一场返回去年4月26日的高点？换言之是，跟去年4月26日高点较之，那时的A股呢早已究竟了？

有鉴于此，我也紧密结合交银施罗德投资顾问新一代的研究报告，而言呵呵我对现阶段A股的观点和先期我看淡的路径。

A股为什么跌？

知其然，亦要知其所以然。

这一轮的A股为什么会深度回调？交银施罗德投资顾问认为，最重要的原因是以下亮点：

（1）海外加息忧虑：美推升加息预期导致美股暴跌、人民币汇率破7，这些都会通过情绪和北上资金的传导来影响A股的走势。

悲观情绪这个词，我认为是原因之一。即使美股刚刚经历了黑色星期二，道指收涨3.94%，纳指收涨5.16%，标普500下跌4.32%，这样的行情加剧了市场的悲观情绪，再加上人民币持续贬值，悲观情绪只会蔓延的更厉害，到A股也就不奇怪了。

除此之外，虽然根据历史统计数据分析，汇率并不能决定北上资金的流向，但人民币贬值突破关键点位时，市场情绪较为敏感，北上资金对A股的风险偏好明显下行。

简单而言是，市场在下行趋势中，如果这个时候人民币贬值突破了心理点位时，北上资金就大概率会有出逃的风险，进而对A股形成下行压力。

（2）突发事件冲击：相关提案影响光伏，某通胀削减法案冲击电动车，国内金融降费重创投资顾问。

除了海外加息忧虑，上周五很多突发事件和传言也让A股闻风而动，杯弓蛇影。

最典型的是，DG正在制定对国家贸易新政策，以减少对国家原材料、电池和半导体产品的依赖，与之呼应，OM也计划制定《欧洲关键原材料法》，将建立战略锂储备；

都在动，漂亮国也不能闲着，由它们资助的电动汽车充电设备公司，正在逐步收回电动车产业链。

新能源赛道本来就早已很拥挤了，这些操作无疑是增加了出口的压力。

另外，国家鼓励投资顾问等机构进一步降低服务收费，使得券商业绩担忧加剧，牛市旗手券商遭遇重挫，悲观情绪再一场蔓延，加剧了市场下行幅度。

所以，以上这些因素都可能是导致上周五A股市场深度回调的诱因。

A股早已调整到位了吗？

那么，那时大家比较关心的两个问题就来了：那时的A股调整到位了吗？会不能重现4月26日的高点？

交银施罗德投资顾问的研究报告认为，当前的A股可能短期会有一定的震荡，但中长期来看，可以说没下行压力了。

这要通过几个方面来看：

1、估值：低于历史均值，有较高的安全边际，继续回调空间有限。

Wind全A的市盈率从7月开始回落，截止上周五五，新一代PE-TTM仅为16.79倍，低于历史均值，接近4月底的16.09倍。

而且，当前估值历史分位也从40%回落至28%，处于低估值区间，也是均值-1倍标准差附近，这表明A股继续下行的空间不大。

2、整体下行空间有限，破4月高点的可能性较低

疫情方面，相较于4月底，疫情冲击还在，但明显减弱。首先，8月以来的疫情多成点状复发，但总体可控，单日新增的高点已过，疫情扰动正在逐渐减轻；其次，4月疫情集中在上海和江浙地区，对经济冲击十分明显，而本轮疫情影响较为分散。

经济方面，8月出口增速明显下滑，大部分商品出现了量跌加速和价涨放缓的迹象。外需承压之下，稳大盘2.0组合拳发力，国家也支持了3000亿元政策性开发性金融工具，提出一城一策支持刚性和改善性住房需求，地产基建开工加速。

对比4月来看，虽有外需扰动和地产探底，但稳增长政策接续发力，基建表现突出、社零边际修复，制造业支撑还在，经济边际回暖。

流动性方面，8月社融总量与结构均有改善，自发性融资逐步回升。同时8月CPI超预期回落，通胀阶段性缓和对货币政策掣肘有所减弱，宽松空间关上，对A股支撑较为明显。

需要警惕：热门赛道拥挤有所消化，但仍处于历史高位。

前面我说过，中长期来看，交银施罗德投资顾问对先期A股是偏乐观的，但短期大家仍然有需要注意的地方，比如说热门赛道拥挤有所消化，但仍处于历史高位。

这里的热门赛道，就说这几年最热门的新能源吧。

虽然本次市场下调早已使得拥挤度有所消化，但仍有部分新能源细分金融行业拥挤度消化幅度较小，拥挤度历史分位处于偏高位置，比如说储能、锂电池、光伏等等。

而在4月底时，虽然市场拥挤度处于高点，但那个时候的这些热门赛道的拥挤水平也明显低于当前。

整体看下来，或许用中长期的视角来看，A股继续下行空间不大，估值有安全边际，但短期仍然需要注意一些热门赛道的拥挤程度。

先期投资金融行业如何选择？

虽然中长期而言，A股仍然值得投资，但就现阶段来看，在金融行业选择上还是有一定的难度，所以交银施罗德投资顾问也通过内外需动能切换，景气拥挤综合考量，建议投资者关注内需边际改善的相关主线：

1）受益于地产竣工提速的后周期金融行业：房地产和家电家居；

2）需求修复的大消费板块性价比凸显：高景气的医药生物、美容护理，全球粮食危机和猪周期反转利好的农林牧渔；

3）政治局势政治催化剂板块：防御属性凸显的国防军工，自主可控逻辑强化的半导体、计算机。

部分素材作者：交银施罗德投资顾问《策略周观点--与426较之，A股触底了吗？》