财务视角看行业系列之三十七有色金属是个什么样的行业？

萨德基：介绍一间上市子公司，必须要熟识子公司所在的金融创新行业环境。为帮助投资人掌握不同金融创新行业的财务管理预测基本上技巧，提高投资决策潜能，深交所投资人办公室联合普华永道、华泰证券、国信证券、东方证券，共同推出财务管理视点看金融创新行业系列产品投资者教育文章。第一集是第四十二篇，带您走进有色金属金融创新行业，一起来看看。

有色金属金融创新行业对普通投资人来说既熟识又孤单，熟识其原因在于有色金属中，如黄金、白银等贵合金是人们经常接触的首饰，铜、铝、锡等也是工业品不可或缺的原料；孤单其原因在于合金做为一种原料而非终端消费品，部分投资人对有色金属的生产过程、定价模式、商品价格发生变动其原因等都不太熟识。第一集，我们将通过如是说有色金属金融创新行业基本上情况、金融创新行业特点、金融创新行业着眼点等，带您介绍有色金属金融创新行业。

一、有色金属金融创新行业如是说

有色金属包括贵合金、基本上合金、小合金等，除了铁、锰、铬以外，其他的合金大部分都是有色金属。有色金属金融创新行业是钻探、采矿、炼钢、生产出国民经济工程建设所须要的下游大宗原料的金融创新行业。

有色金属产业链涉及矿区的钻探、采矿、炼钢研磨，以及下游相关商品销售、与合金冶金关联的科研、工程建设、对外贸易和金融创新等销售业务。通常来说，可以将有色金属民营企业分成下游矿区和下游炼钢研磨民营企业。在实际中，虽然很多下游矿区也会兼有炼钢和对外贸易销售业务，但通常占比较小，产制矿销售业务仍然为民营企业利润率的主要就来源。

有色金属金融创新行业的特征也极为突出。第一，有色金属金融创新行业是一个持续性性金融创新行业，也就是说金融创新行业会持续性性地经历繁荣、衰退、复苏等期，金融创新行业景气度与亚洲地区宏观密切相关。第二，金融创新行业重点预测亚洲地区供需关系。对有色金属金融创新行业来说，合金商品价格是最关键的不利因素之一，通常在金融创新国泰君安中会根据亚洲地区供给和市场需求的变化预测金融创新行业趋势，辅助判断合金商品价格。第三，具有一定金融创新属性。贵合金做为信用货币的天然对冲商品，与亚洲地区货币政策持续性密切相关，其他合金做为工业品，也受亚洲地区流动性负面影响。

二、有色金属金融创新行业着眼点

前文文如是说，有色金属金融创新行业子公司主要就分成矿区和下游研磨民营企业两种。

对矿区来说，其持续性性很强，和合金商品价格的关系也更强。在研究中，通常可以高度关注矿区的黑色金属产能、矿石品位（含合金量）、剥调档线、矿区地理位置、交通运输、增值税等。由于这些要素会在一段时间内维持基本上稳定，因此可视为短时间内矿区产出合金的生产成本不变，基于此前提，合金商品价格的发生变动对矿区织田负面影响非常大，而这也是有色金属民营企业利润率以及股价弹性非常大的其原因。在金融创新行业下行持续性时，生产成本管控潜能是民营企业能否尽可能维持维持盈亏平衡的主要就负面影响不利因素，等到金融创新行业持续性上行，合金商品价格上涨，商品价格增加的部分就是子公司吨商品增加的织田，民营企业超额的利润率增速将极为可观。

对下游研磨民营企业来说，大多通过购买炼钢出来的合金商品（如钛白粉等）进行下游研磨，制造出研磨商品（如铜棒、铜板带、铜板等）并对外出售。这类子公司盈利模式主要就为收取研磨费，业绩主要就受宏观及下游金融创新行业的市场需求负面影响，合金商品价格的发生变动也会负面影响子公司织田率，但不具备太多的参考价值，研磨费的增减才是决定子公司盈利的首要不利因素。须要特别指出的是，合金中高档深研磨领域有很强的壁垒，目前国内子公司对中高档商品的进口替代还存在很大的市场内部空间。因此，对有色金属研磨民营企业，我们须要高度关注其下游细分金融创新行业市场内部空间，民营企业所在的发展期，民营企业的品牌优势与技术突破，研磨费是否有提高潜力等等。

有色金属金融创新行业伴随人类文明经过多年发展，是一个较为成熟的传统金融创新行业。未来，随着大数据、云计算、移动互联网等科技进步催生智能采矿新业态，以及金融创新行业在新能源、新材料等领域不断拓展新的应用，都将给有色金属金融创新行业发展带来新的机遇。

（第一集由华泰证券研究所陈晓航供稿）

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