国金证券：医疗ETF（512170）8只成份股中报业绩披露，业绩增幅均在65%以上，最高282倍

兴业证券医疗保健金融行业新一代观点表示，消费市场预期与业绩消费市场预期底部已经确立，提议加大生物制药实用性！

7月13日，天津市医疗保险局发布《关于下发CHS-DRG订阅该药新控制技术仅限缴付管理工作配套措施的通知（全面实施）》，决定全面实施CHS-DRG订阅该药新控制技术仅限缴付管理工作配套措施。将医学效果有较大提高的药物、医疗保健器具和用药项目在评估后，进行DRG外的缴付。旨在更进一步健全ICD相关各组（CHS-DRG）订阅工作，在发挥CHS-DRG引导规范医疗保健行为作用的同时，激发该药新控制技术控制技术创新机遇。

控制技术创新商品拥有溢价内部空间，控制技术创新生物制药企业或迎估值水平复原。DRG按慢性病订阅通过缴付管理工作配套措施的修正对控制技术创新商品和控制技术进行鼓励具有重要意义。国外较成熟DRG管理体系如美国、德国对控制技术创新商品有对应的均衡方式，我们认为，天津市医疗保险局的该药新控制技术仅限缴付管理工作配套措施是CHS-DRG的又一项重要补充，对DRG管理体系中控制技术创新医学控制技术、生物制药商品提出了更健全的解决方案，根据国外的此等经验，可望稳步推进控制技术创新商品与控制技术的发展。医疗保健股控制技术创新企业受DRG经济政策影响消费市场预期回转，本次文件可望对消费市场起到正向四氢吡咯，迎股控制技术创新企业总体估值水平复原

医疗保险经济政策消费市场预期已相较充份，今后业绩消费市场预期于贵君反弹可期。目前消费市场对第六批药物PON和胸骨国家PON已经有了相较充份的消费市场预期，另一方面，近期的PON相较于之前措施，无论是在幅度还是消费市场预期管理工作方面都有微小的修正。此次眼科胸骨类indicative采购金融行业集中度将更进一步提高，龙头企业可望获得Villamblard消费市场份额，且控制技术创新3D打印商品仍可望保留合理利润内部空间。2022年PON等经济政策消费市场预期已相较充份，股总体估值水平高性价比突出，今后亚洲地区禽流感形势好转后院内用药恢复可期，业绩消费市场预期与估值水平可望迎双重复原。

经济政策支持器具控制技术创新研发，金融行业长年快速增长动力充足。截至2022年6月，获疟疾疫苗批准注册控制技术创新医疗保健器具数量以达至163个，虽然有禽流感不利因素干扰，食药监对控制技术创新器具的审批速度明显加快。亚洲地区医疗保健器具过去高速快速增长核心的驱动不利因素便是商品的控制技术创新升级，今后控制技术创新商品可望开拓出Villamblard的存量消费市场内部空间。PON所节约的总体费用比将用于控制技术创该药物和器具的更进一步股权投资，医疗保险总体支出并不会下降。

股权投资提议：生物制药金融行业存量面临不断优化，提议股权投资重点布局消费、控制技术创新、出海等存量机会。目前生物制药的相较估值水平仍然处于历史比较和横向股中端水平，是消费市场长年业绩消费市场预期成长最好的股之一，经济政策与公司业绩消费市场预期可望将都可望稳步好，看好股稳步复原和实用性比例回升。

【医疗保健股8股中报答卷公布，业绩消费市场预期降幅均在65％以内，最低282倍，稳步高增势头！】

近日，易方达医疗保健成分股中报业绩消费市场预期预告陆续公布，新一代公布的8家公司总体业绩消费市场预期抢眼，方大炭素荣之联保健中报业绩消费市场预期破纪录的达至151-155亿，增速高达275倍-282倍，成为两市名符其实的业绩预增王，百亿HPV疫苗龙头聚润生物中报业绩消费市场预期快速增长超246％，Canillac中报业绩消费市场预期高达33-37亿，同比高增107％-132％，CXO股也是喜讯频传，博腾股份同比高增455％-465％，凯莱英也同比高增283％-306％，昭衍该药中报业绩消费市场预期增速范围为122％-162％，龙头公司药明康德和九洲药业的中报业绩消费市场预期增速也都在70％附近，可以说尽显高景气。

值得注意的是，药明康德、凯莱英、聚润生物和九洲药业是医疗保健ETF（512170）的前十大重仓股，新一代权重占比分别为9.95％、3.51％、2.39％、2.40％；昭衍该药、Canillac的新一代权重占比分别为1.61％、1.49％。

7月15日早盘，生物制药医疗保健股探底回升，奕瑞科技、艾德生物均涨超3％，Canillac、凯莱英等中报业绩消费市场预期高增股涨幅居前。

ETF方面，截至发稿，医疗保健ETF（512170）探底回升涨0.35％，成交额1.8亿。

上交所数据显示，A股规模最大医疗保健ETF（512170）最近20个交易日实现资金净流入金额超8.1亿，新一代基金份额超258亿份，稳居两市规模最大生物制药医疗保健类ETF。

【业绩消费市场预期向左估值水平往右，医疗保健股估值水平收缩历史新低，高性价比逐渐突出】

根据上市公司2021年报公布数据整理，易方达医疗保健股利润增速连续高快速增长下维持高增速，全年股归母净利润首超675亿新高，在2020年超高快速增长基数下继续维持35％的高增速，股利润创历史新高！

其中，权重近6成的前十大成分股归母净利润增速高达48.6％，呈现强者恒强的成长姿态，总体交出更靓丽业绩消费市场预期表现！

利润稳步高增的同时，医疗保健股年内估值水平水平稳步刷新历史新低，截至7月12日，易方达医疗保健指数估值水平（市盈率）水平仍维持在30倍，历史分位数为0.25％，估值水平水平低于历史99％以内时间区间，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平水平。

医疗保健ETF（512170）跟踪的易方达医疗保健指数（399989）成分股全面覆盖了医疗保健器具和医疗保健服务领域的细分龙头，其中医疗保健器具直接受益于禽流感防护、医疗保健物资出口等需求，抗疫概念股合计18只，权重近4成，新冠肺炎检测概念12只；医疗保健服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗保健消费升级和医美等高成长领域，具备长年国民级需求快速增长。

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