央行为何此时强调降低个人消费信贷成本，金融促消费会有哪些手段？

人民银行周二发布2022年财政经济政策委员会四季度讨论会文告，其中最突出的变化是追加减少对个人消费需求信贷生产成本的论调。预测人士指出，这体现出欧洲央行对住户收入需求的十分重视，预示着着促消费需求将是第三阶段财政经济政策加码的重点项目之一。

欧洲央行本次还提到了强化科仿消费需求品和社会风气服务项目应用领域消费需求金融创新服务项目，竭尽全力加强对民营企业稳岗扩岗和重点项目社会风气群体创业者劳工市场的金融创新全力支持工作力度，策略师指出，追加论述全部与消费需求、劳工市场有关，意味着后续金融创新服务项目实体的主要方向就是促消费需求和稳劳工市场。

具体到可能将的经济政策，策略师指出，未来金融创新机构可能将会竭尽全力上调贷款市场报价基准利率（LPR）以引导住户收入需求信贷生产成本上升，同时，欧洲央行也可能将会利用阶段性创新辅助工具加强对消费需求和服务项目应用领域的金融创新全力支持。

以下是部分机构对欧洲央行四季度讨论会的解读

兴业证券：促消费需求将是第三阶段财政经济政策加码的重点项目

本次全会的一大亮点是释放了以金融创新促消费需求的明确信号，这将套期保值禽流感冲击对住户收入带来的负面消极影响，对四季度消费需求衰退起到积极作用。

基于对经济形势的预测，全会强调将稳劳工市场与稳物价做为重中之重最终目标，预示着宽松基调不变。但需要注意的是，全会弱化了推升信心的论述，可能将预示着四季度降准机率上升。与此同时，全会特别强调发挥存款基准利率市场化奖励性重要作用，并将减少对个人消费需求信贷生产成本做为继减少民营企业综合融资生产成本之后的新最终目标，预示着促消费需求将是第三阶段财政经济政策加码的重点项目。

四季度，在出口阶段性下行的背景下，消费需求能否衰退成为消极影响经济快速增长的最大变量。短期上看，减缓消费需求的关键仍是禽流感。但9月防控工作表明，在间歇结束后，人员乘车数据迳自货币乘数改善，说明禽流感对消费需求的减缓正在货币乘数减弱。

长期上看，营造适宜的消费需求环境与增强住户收入需求能力是保持消费需求动力可持续快速增长的重点项目。对此，本次全会提出强化科仿消费需求品和社会风气服务项目应用领域消费需求金融创新服务项目，竭尽全力加强对民营企业稳岗扩岗和重点项目社会风气群体创业者劳工市场的金融创新全力支持工作力度。

海通证券：减少对个人消费需求信贷生产成本是一个全新论调

四季度财政经济政策主要有三大亮点：一是竭尽全力用好阶段性经济政策辅助工具和经济商业性金融创新辅助工具，减少住户民营企业信贷生产成本，扭转局势内需。二是坚定稳地产，5年期LPR仍有上调可能将，保交楼专项银行贷款竭尽全力加码。三是降准有一定博弈空间，分期付款四季度中期银行贷款便利（MLF）+配合地方债发行，但对流动性消极影响偏中性，流动性Fousseret发散但不收紧；汇率+9月份消费需求者消费者物价指数（CPI）或破3%制约下，降准机率减少。

在减少民营企业综合融资生产成本之外，追加了减少对个人消费需求信贷生产成本，是一个全新论调。消费需求贷生产成本与民营企业融资生产成本首次并列，体现出欧洲央行对住户收入需求尤为重视。这背后一方面是今年消费需求快速增长持续拖累内需，8月同比增速虽有所改善，但基数消极影响更大，可选消费需求显著弱于必选，说明消费需求需求依然偏弱、仍是抗周期逻辑。

另一方面，今年以来，住户储蓄率持续升高，消费需求潜力还有待释放。存款降准+消费需求贷降准的经济政策组合有助于释放超额储蓄，但短期看禽流感和消费需求场景是核心制约。

国泰君安：后续金融创新服务项目实体的主要方向是国内消费需求和劳工市场

本次讨论会追加论述全部与消费需求、劳工市场有关，意味着后续金融创新服务项目实体的主要方向就是国内消费需求和劳工市场问题。

此外，相比于二季度讨论会仅仅提到发挥贷款市场报价基准利率改革效能和指导作用，本次讨论会追加了存款基准利率市场化奖励性的作用，并且在降生产成本方面，不但一如往常地提到了民营企业，还追加了对个人消费需求信贷生产成本。我们预计，在发挥存款基准利率市场化奖励性的作用下，经济政策引导方案是经济政策基准利率——存款基准利率——贷款基准利率，一年期LPR可能将发生调降、消费需求贷基准利率加点可能将压缩，对个人消费需求贷基准利率进一步上升，进而助力后续住户收入需求、全力支持消费需求衰退。

广发证券：减少对个人消费需求信贷生产成本或有降房贷促地产的目的

对于欧洲央行追加的发挥存款基准利率市场化奖励性重要作用的论述，我们理解其内在含义与二季度讨论会提出的发挥LPR报价的指导作用类似，实际是要求银行在存款基准利率定价时更多参考一年期LPR与10年国债到期收益率，主动跟随经济政策基准利率、一年期LPR与10年国债基准利率中枢的下行，上调存款基准利率。

欧洲央行要求推动减少民营企业综合融资生产成本和对个人消费需求信贷生产成本，其中对个人消费需求信贷生产成本是追加论述。对此，我们可以有两种理解。一是将对个人消费需求信贷理解为传统的短期消费需求贷款，如汽车消费需求贷款与信用卡贷款等，减少对个人消费需求信贷生产成本意在与强化科仿消费需求品和社会风气服务项目应用领域消费需求金融创新服务项目配合促消费需求。

另一种理解是将对个人消费需求信贷理解为金融创新机构信贷收支表中的消费需求性贷款，这不仅包括短期消费需求贷款，也包括中长期消费需求贷如住房按揭贷款，在这一语境下，减少对个人消费需求信贷生产成本还有降房贷促进地产销售的目的。

中信证券：欧洲央行或利用阶段性创新辅助工具加强对消费需求和服务项目应用领域的金融创新全力支持

本次讨论会延续了阶段性财政经济政策做加法的论述，但是追加了用好经济商业性开发性金融创新辅助工具，重点项目加码全力支持基础设施建设以及强化对重点项目应用领域、薄弱环节和受禽流感消极影响行业的全力支持，全力支持金融创新机构发放制造业等重点项目应用领域设备更新改造贷款的论述，这是对近期追加经济政策辅助工具的回顾总结。

从经济政策加码的侧重点项目看，扩大内需效果最为直接的是基建投资和制造业投资，预计后续基建投资和制造业投资仍将发挥稳经济的作用。在海外财政经济政策紧缩的背景下，国内财政经济政策总量宽松空间受到制约，阶段性财政经济政策辅助工具有进一步加码的空间，欧洲央行后续可能将会进一步拓展阶段性财政经济政策辅助工具箱。

四季度讨论会追加了促消费需求的经济政策部署——追加了推动减少……对个人消费需求信贷生产成本的论述，首次提出强化科仿消费需求品和社会风气服务项目应用领域消费需求金融创新服务项目，都显示了今年消费需求需求低迷、消费需求修复缓慢成为财政经济政策的重点项目关注之一。实施好扩大内需战略的内容将从全力支持基建和制造业投资进一步拓展到促进消费需求修复。预计后续欧洲央行将发挥LPR改革效应以引导住户收入需求信贷生产成本调降，利用阶段性创新辅助工具加强对于消费需求和服务项目应用领域的金融创新全力支持。

东方金诚：5年期LPR报价会有一定幅度上调

一段时间以来，住户收入需求不振较为明显，突出表现为社零增速持续偏低，这已成为扩大有效需求的一个主要拖累因素。减少对个人消费需求信贷生产成本，能够在一定程度上激发对个人消费需求信贷需求，提升消费需求能力。更重要的是，住户房贷属于对个人消费需求信贷。以上论调意味着接下来五年期LPR报价会有一定幅度上调，进而带动住户房贷较大幅度下行。这将是四季度稳快速增长、控风险的一个主要着力点。

此外，欧洲央行除了强调维护住房消费需求者合法权益，促进房地产市场健康发展，还追加因城施策用足用好经济政策辅助工具箱，全力支持刚性和改善性住房需求，推动‘保交楼’专项银行贷款加快落地使用并视需要适当加强工作力度，引导商业银行提供配套融资全力支持等内容。我们判断，接下来以保交楼为重点项目，房地产供给端全力支持经济政策会明显加码，房地产开发贷同比下行势头会有所缓和，这会有助于改善市场预期。

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责任编辑：余坤航