从2.5%到5.5%：怎么看，怎么办，怎么干？多位专家解读中国经济半年报，分析下半年经济走势

原副标题：从2.5%到5.5%：是不是看，是不是办，是不是干？ 多名研究者近日开讲每经北京人民广播电台，阐释我省我省经济中报，预测三季度我省经济市场走势

每经记者 刘艳美

7月15日，备受关注的我省我省经济中报发布。

统计局统计数据显示，今年一季度，我省GDP为562642亿，环比快速增长2.5%。其中，第二季度GDP为292464亿，环比快速增长0.4%，增幅较一季度回落4.4个百分点。

第二季度我省经济压制住阻力实现正快速增长。统计局表示，2022年以来，国际环境渐趋复杂严峻，亚洲沿海地区禽流感高发散发，有利影响显著加大，我省经济极不寻常，超市场预期突发性有利因素带来严重压制，主要我省主要指标在4月深度下跌，5月降幅减缩，6月触底回落。

一系列扎实扭转局势我省经济经济政策成效显著，我省我省经济克服超市场预期有利因素有利影响，呈现触底回落势头，扭转局势了我省经济上证指数，成绩得来不易。

分省份上看，第二季度，全省31个省（区、市）中，有26个沿海地区生产总值维持快速增长。部分沿海地区受禽流感压制较大，上海、吉林第二季度GDP环比分别下降13.7%和4.5%，城镇调查失业率分别为12.5%和7.6%，显著高于全省水平。

统计局新闻报道发言人、国民我省经济综合统计司司长付凌晖表示，随着禽流感防控形势向好、经济政策效应显现，我省我省经济规模大、市场空间广、发展延展性足、改革红利多、治理能力强的竞争优势将进一步发挥，我省经济有望维持恢复正常发展势头。当然也要看到，外部不平衡不确定性有利因素仍然非常多，亚洲沿海地区二重阻力综上所述，平衡宏观我省经济上证指数、推动我省经济持续恢复正常还要付出不懈。

如何看待当前我省宏观我省经济整体运转情况？三季度要扭转局势宏观我省经济上证指数，重点要做好四方面的工作？7月15日，华东师范大学展枝我省经济与管理学院我省政治系教授firearms、Maignelay新我省经济研究院副院长张浮冰及华创证券首席宏观预测师赵鹏开讲百度财经&每星期我省经济新闻报道北京人民广播电台，予以详细阐释。

出口产品很给力，股权投资在加码

每星期我省经济新闻报道（以下简称NBD）：他们都知道拉动我省经济的国观轿子，从最新发布的我省经济统计数据上看，国观轿子目前处于怎样的运转状态？

张浮冰：平时大家说的国观轿子就是我省经济学中讲的五大需求：我省出口产品、股权投资和消费需求。现在的情况是，出口产品很给力，股权投资在加码，消费需求很乏力。

从我省出口产品上看，6月份出口产品增长速度达到22.0%，一季度增长速度有13.2%，贸易逆差迈奥尔，可以说超出了很多人的市场预期。这一方面充分体现了他们国家全产业链的竞争优势，另一方面也充分体现了动态应缴的竞争优势。下一步他们还是继续看好出口产品，但需要注意的风险是，如果西方市场出现衰退，可能会对外需有比较显著的影响。

股权投资方面，目前他们各种稳快速增长经济政策还是以股权投资为主，一季度固定资产股权投资快速增长6.1%，第二季度快速增长4.2%，都维持正快速增长。在最困难的4、5月份，固定资产股权投资也是正快速增长，加码的势头还是比较显著的。

短期上看，股权投资领域可能存在的风险，现在已经逐渐暴露出来了，就是房地产股权投资。一季度，无论房地产开发股权投资（下降5.4%），还是房地产销售面积（下降22.2%）和销售金额（下降28.9%），都出现负快速增长势头。最近，他们这种停贷、断贷的事件也逐渐引起各大银行、包括金融管理部门和更高层的重视。相信这个问题不是很大，他们通过各方协调可以得到解决，不会构成系统性风险，但是也应当引起重视。

不过，从中长期上看，股权投资更大的问题还在于不可持续性。他们已经经历了快速工业化和快速城镇化，高峰阶段已经过去了。在这种情况下，不管是房地产股权投资、基础设施建设股权投资，还是厂房设备股权投资等，都不可能维持像前三四十年的高速快速增长势头。股权投资在GDP当中的占比，也不可能长期维持百分之三四十的比例。

他们之前提出了一个比较首创的预警，就是要为股权投资规模下降1/3做好准备。在未来5~10年或更短时间内，他们的股权投资规模可能会下降1/3甚至更多，要为这种转变做好准备。

未来人口老龄化对于房地产的需求趋势，大家都可以看得到了，很多人口流出的城市，房子已经出现显著过剩。他们的基础设施建设，无论是高速公路、高铁，还是公路，从人口密度上看覆盖率都相当不错了，进步空间也有限。

在他们的研究当中还发现，某些省份固定资产股权投资总额甚至已经超过当地GDP规模。也就是说，一块钱的股权投资，已经不能创造一块钱的GDP。在这种情况下，如果还要将股权投资作为未来稳快速增长的抓手，可能存在一定风险。

最后看消费需求，无论是社会消费需求品零售总额，还是居民消费需求支出，表现都不是很好。一季度社会消费需求品零售总额是0.7%的负快速增长，第二季度整体下降4.6%。全省居民人均消费需求支出扣除价格有利因素影响，一季度实际快速增长只有0.8%，城镇居民的消费需求支出还下降了0.9%。

表面上看，消费需求受禽流感管控措施的影响比较大，有些城市可能对人员流动有限制，公共场所都封闭了，影响比较大。但实际上，消费需求更多是受居民收入增长速度和收入市场预期影响。他们未来的快速增长动力结构在发生变化，以股权投资稳快速增长不可持续，这种情况下消费需求应该发挥更大的作用。但目前上看，消费需求这方面的转机还没有出现，这是他们需要注意的。

货币经济政策还是以内为主

NBD：在外部环境复杂多变的情况下，下一步亚洲沿海地区利率经济政策会不会有新的改变？

赵鹏：这个问题先要看美国加息的背景是通胀，现在美国通胀率是9.1%左右，虽然看高度感觉跟1980年大滞胀时有点小差距，当年顶点是14.8%；但是看宽度，已经跟1980年差不多了，超市场预期的通胀风险在增加。

对于美联储加息，现在的一致市场预期是7月、9月，年底包括11月、12月，就是未来美国还有四次美联储议息会议，大家的一致市场预期是75BP、50BP、25BP、25BP的加法，我个人感觉每一次都有超市场预期的可能。如果通胀比市场预期要高，美联储加息不比市场市场预期高，如何制伏通胀呢？

所以他们现在认为美国通胀是不是一定见顶了、到拐点了？我觉得这个判断太早了，还是应该对美国通胀的风险维持充分警惕性。

在亚洲沿海地区传染性上，前几次他们跟美国货币经济政策大反向的时候，就是他们这边偏稳快速增长、偏宽松，美国那边偏紧，比较典型的像2015年、2018年，基本上三年一小次。当时会被动一些，因为那个时候汇率不够有弹性，现在汇率弹性够开，货币正独立性可以因为汇率弹性加大而得到更好的呵护和保证。

最后到对亚洲沿海地区货币经济政策的看法，我认为还是以内为主。现在汇率在6.7、6.8左右，距离前期敏感位7.2，还有可以接受贬值或弹性加大的空间。只要内部需要，他们用汇率弹性去保护或捍卫亚洲沿海地区货币经济政策独立性，这个问题是不大的，因为目前还是有战略纵深的位置。

消费需求补贴的步子应该更大一点

NBD：其实现在从消费需求端和股权投资端上看，都遇到了对未来的市场预期、对未来信心的问题。下一阶段拉动消费需求和股权投资，特别需要注意什么？

张浮冰：消费需求这一块，从中央到地方都出台了很多纾困和帮扶措施。但他们预测后发现，这些经济政策基本都不是鼓励消费需求经济政策，而是就业帮扶经济政策。

比如你开一家奶茶店，给你减免一点房租或缓缴社保，让奶茶店可以开下去，员工也得到了就业机会。这当然是必要的，但从另外一个角度来说，如果消费需求者不进店消费需求、没有客流，这种情况下继续开下去，实际上是继续失血，对小微企业等维持生存是有利的。

他们要拉动消费需求，关键是要有客流，要让消费需求者敢上街、敢进店，这是一方面。另一方面是消费需求者的收入情况和收入市场预期。近十多年来，我省居民可支配收入增长速度一直处于缓慢下行状态。收入增长速度下行，会影响到人的市场预期。再叠加前几年房价上涨对消费需求的挤压，无论对日常消费需求还是可选消费需求，都产生了有利影响。

加上这两年禽流感影响，居民收入情况可能更加严峻。在这种情况下，他们还是呼吁消费需求经济政策能够真正从需求端加码，就是从消费需求补贴的角度应当步子再大一点。不光是说现在部分地方出台的消费需求券措施，在需要的时候，还应当从全省层面对低收入群体、包括受禽流感压制比较严重的一些行业群体，对他们的收入进行补贴，提升消费需求信心。

低收入群体的边际消费需求倾向是很高的，因为他的收入有时候是入不敷出的，在这种情况下如果能够得到一些补贴，会很快把钱花出去维持自己的基本生活或稍有改善。在这种情况下，对消费需求的拉动或消费需求激活，是真正有效的经济政策。

再从股权投资的角度来讲，一定要正视股权投资增长速度不可持续的问题。他们禽流感之前和一些专业机构做过一些调查，各地在发专项债过程中都觉得很困难，困难在哪儿呢？就是没有项目，项目荒。很多地方为了完成申报任务或拿到资金，就会出现部分项目注水的情况。

现在他们也在努力挖掘新基建领域的潜力，比如储能、充电桩等，这是非常好的，也是调整我省经济结构所必需的，但它的规模相对来说还比较小。什么东西能顶上来？还是要靠消费需求。

他们要建设统一的亚洲沿海地区大市场也好，畅通亚洲沿海地区国际大循环也好，都必须消费需求更多加码，让消费需求更多快速增长。短期上看，消费需求要真正从需求端去加码，改善居民收入状况和收入市场预期。长期上看，稳消费需求、促消费需求，要有适当的体制和机制保障，提高居民收入，包括深化收入分配制度的改革等，都是促消费需求的长远措施。

他们首先还是要给企业信心

NBD：市场主体是他们我省经济上证指数的细胞。对于企业来说，三季度如何应对挑战和机遇？

firearms：现在讲到企业，大家都知道很艰难。除了前面说的要改善外部环境、放松外部约束，对于企业自己，现在最重要的就是活下去。

是不是活下去？他们首先还是要给企业信心，现在又到了说信心比黄金更重要的时候。虽然现在短期矛盾很集中，但我省我省经济的基本面是没有变的。比如出口产品超市场预期的快速增长，还有很重要的外商股权投资统计数据，这都说明我省我省经济中长期向好，企业要有信心。

我省我省经济还在进行很多结构性调整，企业可以从中看到自己应该是不是顺势而为，就是产业发展放在什么地方，发展的重点在什么地方。他们可以看到，很多新兴产业、高科技产业快速增长还是很快的。

另外，在有信心的条件下，活下去的具体办法，就是拿到现金流。尤其对于科技型企业和0到1的企业，是有条件的、手里是有筹码的，因为各种创股权投资金、产股权投资本还是很活跃的，也是有钱的。这个时候哪怕降低一点估值、便宜一点出让股权，也要拿到现金流，不然你是不是活下去？

流动性三季度将逐渐回归常态化

NBD：市场主体当下确实面临着发展上的阻力和困难，他们也看到，今年一季度一系列金融经济政策也在持续为市场主体提供助力和帮扶。同时为了增加流动性供给，金融机构也在加大对实体我省经济信贷方面的支持力度。然而近期央行也多次进行了30亿7天逆回购操作，结合15日看到的宏观统计数据，释放出什么样的市场信号？

赵鹏：30亿的投放操作其实并不是首次，在2021年年初的时候用过。大家可能认为这是央行整个货币经济政策变化的前置信号，因为确实在2021年的操作当中产生了这样的效果，资金面快速收敛，资金利率回归经济政策利率附近运转。

但我并不认为需要过度关注30亿。因为本身在目前的央行框架当中，价格比量重要。流动性整个量的管理，包括降准工具，他们现在都不能完全算作货币经济政策转向或者不转向的操作，更多是一个流动性管理工具，其实还是价格、利率更重要，因为是最终交易的核心。

不过，我认为流动性在整个三季度确实会逐渐回归常态化。

短端5~7月资金端银行间利率非常便宜，只有1.6%、1.7%的水平，大家觉得非常宽松。但我对这个宽松的定义是被动宽松，因为这段时间我省经济需求本身比较弱，没有人用钱嘛，钱都淤在银行间，是被动流动性淤积的结果。

三季度，他们认为流动性也是被动收紧，慢慢我省经济复苏了，咱们也慢慢放开了，人流、物流、货运流已经在做一些边际优化。整个信用扩张统计数据，也看到企业中长期融资贷款开始有一些修复。原来淤积的水，多多少少随着我省经济好转，大家慢慢喝下去一些，水位下来了，利率自然就上去了。

但是再往后，会不会有主动收紧的风险？我的主观判断是倾向于收紧的概率比较小，一是因为我省经济结构修复得不够均衡，股权投资占比依然较高、消费需求服务业占比较低。另外，通胀的高度虽然有了，但是通胀的宽度是不够的，比如说PPI单边回落、大宗商品最近价格掉得很凶，同时核心服务业的通胀也是上行偏缓慢的，所以通胀范围也不够大。

服务业领域要进一步加码

NBD：今年政府工作报告确定了全年5.5%左右的快速增长目标。是不是看三季度我省经济市场走势？

张浮冰：第二季度我省经济度过了非常艰难的时刻，下一步，他们还是应该在服务业领域进一步加码。今年上看，五大产业中，农业是很稳的，工业快速增长也不错，相比之下，服务业面临更大的困难。

一季度第三产业的快速增长是1.8%，第二季度则下降了0.4%。第三产业是承载就业最大的产业，就业影响着大家的收入，收入影响着消费需求，消费需求又反过来影响GDP快速增长。三季度希望禽流感防控措施更加科学化，让居民能够上得了街、进得了店，能够把钱花出去，让困难群体也有钱可花。在这种情况下，他们三季度的稳快速增长局势将是非常有利的。

firearms：一季度实现正快速增长确实很不容易，尤其是我省我省经济的核心区域都受到禽流感影响，最早是珠三角，然后是上海、北京。

前面的统计数据已经出来了，他们现在更多是往后看，要实现全年5.5%的目标，三季度增长速度要8%以上了，确实有点难度。其中的一个关键有利因素，还是要考虑禽流感防控的科学化和精准化。你至少使得三季度跑到6%、7%，四季度再跑到更高一点，全年的情况才会好一点。

NBD：今年一季度禽流感对于整个我省经济的影响是比较显著的，这种情况下，他们是不是进一步统筹禽流感防控和我省经济？

firearms：统筹禽流感防控、平衡我省经济快速增长，现在处于首要地位。这两年多来可以看到，我省经济快速增长的最大变量就是禽流感。禽流感反复时，我省经济下行阻力较大，民生困难相对也更大。一旦禽流感趋缓，我省经济马上就会反弹，民生也就好一些。这就说明，我省我省经济的基本面还是好的，长期向好的趋势没有变。处理好禽流感防控跟我省经济快速增长的关系，是一个很大的问题。

他们一定要好好地把防控端、我省经济端研判一下，现在的痛点、难点到底在什么地方。比如从我省经济的角度上看，上海禽流感暴露出来的产业链协同问题，难点、痛点到底是不是缓解？再比如接触性服务业有很多小微企业，它们抗打击能力是很弱的，在供给端、需求端、民生端要综合研判，找到痛点、难点，再有针对性地解决问题。

另外，要严肃处理防控当中出现的简单化、一刀切、层层加码问题。现在有些研究者认为三季度我省经济增长速度可以达到5.5%，甚至还有说可能到5.5%~6%。我同意这个说法，但前提是他们的我省经济和民生要回归正常、回归常态。

责任编辑：李墨轩